不可预知的风险：三张资产负债表勾勒美国风险图上海证券报 - Military版

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Military版 - 不可预知的风险：三张资产负债表勾勒美国风险图上海证券报

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作者：张茉楠（国家信息中心经济预测部副研究员）
美国经济深度衰退态势近几个月来得到了初步遏制，出现积极的企稳迹象，但是对美
国经济复苏的曲折性和不确定性，世人还需谨慎看待。从美联储、联邦政府和美国个人
这三张资产负债表的情况来看，美国负债型消费模式受到重创，政府驱动型复苏和资产
膨胀型复苏不仅难以形成自我修复的内生增长动力，也可能对未来美国经济带来一系列
不可预知的风险。
首先，负向财富效应严重削弱美国居民负债消费的可能。受损个人资产负债表需要
较长时间修复。消费从来都是美国需求增长的决定性源泉，从总量上看，资本支出目前
占美国GDP总量的17%左右，而消费支出占美国GDP总量的70%左右。数据显示，从2007
年一季度至2008 年四季度，美国家庭净资产与个人可支配收入比从6.3倍下降至4.8倍
。美国个人资产的去杠杆化，严重影响到美国的个人消费行为，个人储蓄率已从危机前
近乎零的水平急剧上升至目前的6%左右,创下15年来新高。这与大萧条时期有很大的相
似性。在大萧条的复苏时期，在个人可支配收入大幅下滑的情况下，美国人的储蓄水平
在1933 年至1936年的4年间回升了7.5个百分点

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