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发帖数: 1480 | 1 当前市场普遍认为油价继续走跌－－这其实是个最没用的信息。 因为市场大众的＂普
遍认为＂往往是错的。 举两个简单的例子： 从２０１３年上半年以来， 市场就＂普
遍认为＂美国基准利率一定上涨；但现实是 １０年T- Bond利率从当时的３％左右跌到
最近的2.2%; 今年八月份市场的＂普遍认为＂是油价在今后的五年会在＄１２０附近徘
徊而现今的油价早已跌破＄６０。
市场难以预测， 但预测市场最重要的思路是＂If, Then, What". 如果油价持续下跌，
接下来会发生什么， 自己应做什么。先看看油价下跌的影响再说。
１、油价下跌回造成产油国如沙特， 俄的GDP紧缩和赤字增加。
２、石油进口国如美国、中国、日本和英国进口成本降低。
３、石油钻探和生产公司的赢利降低；航空公司赢利上升。
４、石油业投资减少， 石油公司规模缩小， 裁减员工。
５、消费者在能源方面支出减少， 消费零售业得益。
６、便宜的油价让人们驾车出游增多， 餐饮旅馆业得利。
７、油价便宜，人们倾向购 买大型汽车， 汽车行业得利。 同时人们更倾向于传统动
力的汽油／柴油车而更少考虑替代能源（电动）车， 这对石油业是好消息。
８、人们增加出游会刺激航空公司购买更多飞机， 对飞机制造业有促进；但航空公司
购买更节油新款飞机取代旧有大油耗飞机的需求下降， 这对飞机制造业又是坏消息。
９、对石油钻探需求的下降促使钻探公司降低价格， 降低了石油公司的产油成本，对
其利好。
１０、如果石油公司及其服务业经营状况持续恶化，金融业将因坏帐率上升而受冲击。
以上是具体影响。总体看，油价的下跌必定造成供求天平的倾斜： 油价下降导对其消
费增加， 需求增加；油价下跌打击了石油工业， 造成起产量下降， 供应减少；油价
下跌促使产油方减少生产－－把再生极其缓慢的石油留在地下等待以后买个好价。石油
的价格终究会上涨回升。
问题是， 什么时候回升？油价多低才算底？
至少有两个因素让当前油价的下跌脱离了供求机制的约束：一是沙特多年来一直在油价
下跌时减产平衡价格， 这已成惯例。 但此次沙特拒绝减产， 市场对此还未适应；二
是人为心理因素。 想想漫天飞的＂阴谋论＂吧：美国沙特联手惩罚伊朗和俄国；沙特
要教训OPEC里不听话的小弟弟....这类说法不一而足， 但都脱离了基本供求。
最典型的投资者心理是， 在油价＄110时会想：＂如果油价跌到＄100， 我就买进＂；
油价＄９０时会说：＂如果跌到＄７０， 那是真正进货的时候＂。 油价到了＄６０，
大多数人会说＂这还不知道要跌哪儿去， 我是不会碰油了＂买涨不买跌没错， 但我
人为真正的机会是在其＂探底＂之时。
金融投资市场里二十多年滚过来， 最大的感受是市场的不可预知性。 理性的不理性的
因素太多， 纵横交织让我像一个开车多年的老司机越来越得前路风险重重。 能知道自
己什么是不知道的就已知足。 但有两点是坚信的， 那就是供求决定价值和流动性是王
道。 前者不必多说， 流动性就像氧气， 多时人们几乎感觉不到对其的需要， 但一旦
缺起氧来这就是人唯一需要的东西。 当年叱咤风云的Bear Stearns，lehman brothers
和Merrill Lynch（当年它们可是俺的前三大客户）， 金融危机中要是能周转得开，把
头寸多守一阵子就不会死， 甚至还可成为赚钱机器。 Timing the market几乎是不可
能的， 除非撞大运， 你永远不可能买在最低卖在最高。 看清大势就好。 当前的油价
下跌带来的是机会， 机会属于那些不用担心流动性， 能守住中长线的人。
＊注：本文参考Howard Marks from Oaktree Captial Management L.P "The Lessons
of Oil" 一文。 | e********d
发帖数: 1202 | 2 不常来这个版，首页上看到的，写得真好。
前几天打开Howard Marks from Oaktree Captial Management L.P "The Lessons of
Oil，才看了几行，今天去继续看完。 | m*****g
发帖数: 12253 | |
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