股票的内在估值到底该怎么估(转载） - ChinaStock版

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A****3
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经常有投资者与我讨论“估值”的话题。在我的转变过程中，为了正确理解和运用
价值投资思想，我尽可能广泛的收集并反复阅读巴菲特和格雷厄姆关于投资方面的论述
。我计划将这些大师的论述，以及我的学习体会以系列文章的形式写出来。与大家共同
分享。
内在价值定义
巴菲特指出：“内在价值是一个非常重要的概念，他为评估投资和企业的相对吸引力
提供了惟一的逻辑手段。内在价值的定义很简单——它是一家企业在其余下的寿命中可
以产生的现金的折现值”。
但是，内在价值的计算并不如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而
不是精确值，而且他还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值
。此外，考察同一组事实的两个人——甚至对查理和我也同样适用——几乎总是不可避
免地得出至少是略有不同的内在价值。这是我们永远不会给你我们对内在价值的估计值
的一个原因。然而，我们的年度报告提供的东西是我们自己用来计算这种价值的事实。

没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业。

显然，我们永远不能精确预测一家企业现金流入流出的时间或者它们的确切数量。因
此，我们尽量使我们的估计保守，而且专注于那些企业意外不太可能对所有者产生浩劫
的行业中。

如何正确评估企业价值
巴菲特指出：要想正确评估企业价值，你应该考虑从现在开始，一直到交易生效日的
现金流量乘以折现系数。这就是对公司价值进行评估的方法。问题是你对发生现金流量
有多大的把握，一些企业的现金流量容易估计，譬如水厂的现金流就比建筑企业容易预
计，我们总是关注那些容易预测的企业。
投资者必须进行的投资
巴菲特指出：用现金流计算出的最便宜的投资是投资者必须进行的投资——无论公
司是否成长，无论公司的盈利是波动还是平稳，或者无论股价相对于公司目前的收益和
账面价值是高还是低。
孙涤先生当年发表的文章
文中指出，巴菲特认为：“市场价格与股票的内在价值经常有很大的背离，由企业基
本经营所决定的内在价值，终将反映到股价上来。”这是我第一次接触到巴菲特思想读
到的内容，这段内容今天读来我依然感觉在投资领域具有指南针式的重要意义。

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